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洪都航空(600316):L15高教机获国家科技进步一等奖打开市场空间

时间:2020-01-13    机构:东兴证券

【事件】:

1 月10 日上午,由洪都公司作为第一完成单位,洪都公司总经理、L15 总设计师张弘作为第一完成人的项目《L15 高级教练机(AJT)研制》荣获国家科学技术进步一等奖。

【主要观点】:

1、获奖标志L15 高教机市场空间打开。截至目前,航空工业集团的强5(洪都)、歼8(沈飞)、歼10(成飞)三大型号都获得了国家科技进步特等奖,K8(洪都)和L15(洪都)两大型号都获得国家科技进步一等奖。

L15 飞机从2006 年首飞至今,不断改进不断完善,获奖是其成为继初教6、强5,K8 后,洪都又一个“爆款”飞机的标志和信号。预计L15 除教练机型号外,还可能成为舰载教练机、新型对地攻击机、轻型战斗机的发展平台,国内市场空间在400 亿元以上,海外市场空间在300 亿元以上。L15 有望超越K8 飞机内销(400 多架)和出口(300 多架)的纪录。

2、主业进入盈利拐点。2018 年洪都航空(600316)主业亏损0.94 亿元,主要靠非经常收益盈利,主要原因是搬迁改造、L15 改型升级和人员负担较重等。目前公司已完成资产置换和航空城搬迁,进入满负荷生产状态。上市公司本次将4000 余名员工置换给集团,预计一年仅工资成本就节约3 亿元以上。

预计洪都2019 年主营业务扭亏为盈,2020 年按35 架L15 和20 架K8 的交付目标测算,再考虑导弹增量,利润增速至少可达100%以上。

3、投资建议:我们保守按正常情况下飞机年产60 架(20 架K8+40 架L15)贡献2.8 亿净利润、导弹年贡献3000 万净利润计算,公司可实现净利润3.1 亿元/年。如考虑外贸出口订单则利润规模更大,年利润峰值可达5 亿元以上。考虑到无人攻击机等新型号和后续外延资产注入的可能性,公司市值增长空间广阔。预计2019 年~2021 年公司营收分别为45 亿元、58亿元和74 亿元;净利润分别为0.94 亿元、2.4 亿元和3.4 亿元,EPS 分别为0.13 元、0.34 元、0.47 元,维持“强烈推荐”评级。