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洪都航空公司深度报告:猎鹰06架有望本月试飞

发布时间:2010-10-22    研究机构:中信建投证券

L15是我国到目前为止自主研制的最为先进的教练机,配备双发,具有超音速能力,采用大边条翼气动布局、高度翼身融合体结构,先进数字飞控电传系统和基于开放式数据总路线技术的综合航电系统,操纵敏捷,大迎角机动性强。当前共生产了6架,09年试飞的05架已成为现在正在进行的小批量生产的基础型号。06架猎鹰L15高级教练机属于战斗入门型高级教练机,自8月15日交付中航工业洪都试飞站后,9月底完成了称重测重心试验,有望在今年10月进行06架试飞。

L15一机多型,是一种涵盖高级教练机、轻型战斗机、轻型攻击机等多机种的多用途平台,甚至可当航母上的舰载教练机使用。

L15未来10年市场空间为710架。

国内需求方面,我们预计,未来10年国内将会有150架的高级教练机需求,以及360架军用飞机换装需求。国际需求方面,我们的预测是未来10年内全世界会有1000架高级教练机的市场需求规模,L15可以获得20%的市场份额,也就是说我们预计未来10年有200架的出口数量。总之,未来10年L15的销售数量有望达到710架,平均每年有70架左右的需求。

L15的销售对公司业绩增厚明显。

按照70架年销量,未来10年内L15产品平均每年将为公司新增收入70亿元,净利润贡献10.5亿元,EPS增厚1.46元。明年将是L15的首家交付之年,预计销量较低,大约15架左右(出口12架,国内3架),L15产品毛利率将高于现在航空产品的23.94%的水平,保守预计可达到25%左右,按照15%的净利率,将为公司带来2.25亿元的净利润(增厚EPS约0.31元)。我们预计未来L15年销量将逐步增加到70架左右。

新兴产业和低空开放政策将促使通飞成为公司业绩的新增长点通用飞机等航空产品成为国家重点培育和发展的重大装备,低空开放将使通用飞机成为高端消费品。通用飞机高低端产品的投产将是公司未来的一个新的业绩增长点。

业绩预测和评级。

预计2010、2011年公司的EPS分别为0.35、0.66元,虽然当前PE较高,但公司未来几年增长迅速,L15量产和订单、低空开放及通用飞机的研制、可能的资产注入等都是公司未来的看点。鉴于此,我们维持增持评级,目标价58元。

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