洪都航空(600316.CN)

洪都航空调研报告:猎鹰展翅,业绩可期

时间:09-11-09 00:00    来源:中信证券

公司主要从事教练机、通用飞机和航空产品零部件转包生产;是中航工业集团骨干企业。公司主要生产K8(儿8)教练机,L15高级教练机,NS农用机,强5攻击机等,还从事航空零部件转包生产业务。公司是新中航集团防务事业部的大型骨干企业,也是国内飞机整机制造领域唯一一家“厂所”合一的企业,研发设计能力较强。

当前业务持续增长;K8教练机市场订单饱满,出口需求提升。公司当前主要收入、利润来自一代教练机K8机型。目前K8国际订单饱满,09年卜半年至2011年底已公告订单及意向订单超过88架,粗略测算可为公司贡献收入接近25亿元。NS农用机型销路看好,已有来自黑龙江、新疆等地区的意向订单近70架。

L15猎鹰教练机有望于2010年形成收入,贡献公司业绩。L15超音速高级教练机是国内唯一的二代教练机型,06年3月首飞,09年6月OS架首飞成功,如进展顺利,L15有望于明年年初完成高教机定型。公司将于11月参加迪拜国际航展、进行飞行表演,拓展海外市场。公司非公开发行募集资金将用于L15批量生产线建设,我们预计L15有望在2010年开始量产。

洪都航空(600316)存在成为新中航防务业务资木运作平台的可能性。中航防务事业部是新中航旗卜核心板块之一,负责航空武器装备司卜发、制造,主要资产包括沈飞(集团)公司、成飞(集团)公司,洪都航空,以及多家飞机设计研究院所。洪都航空做为防务事业部唯一整机业务上市公司,存在成为防务业务重要的资木运作平台的可能性。

风险因素:政治风险影响出口订单执行节奏,L15研制及定型进程等。

盈利预测、估值及投资评级:洪都航空09/ 10年EPS 0.52/ 0.80元,09/ 10年PE 56/ 37倍,当前价29.34元,目标价38.00元,“买入”评级。