洪都航空(600316.CN)

洪都航空:业绩于第三季度反转,未来大有可为

时间:09-10-28 00:00    来源:天相投资

2009年1-9月公司实现营业收入9.77亿元,同比增长1.6%;实现营业利润1.3亿元,同比增长47.8%;实现归属母公司净利润1.12亿元,同比增长57.4%;实现每股收益0.317元。

其中7-9月份实现营业收入5.46亿元,环比增长90.4%;实现营业利润8505万元,环比增长106.7%;实现归属母公司净利7226万元,环比增长102.8%,业绩于第三季度开始反转。

未来3年K8交付量大增,自今年第三季度起大幅增厚业绩:

K8教练机是公司的主营产品,其销售收入约占公司营业收入的70%。从国际市场份额看,K8系列飞机在全球同类飞机出口市场的占有率已达70%。根据公司公告的销售合同及交付计划,其2009年下半年将新增交付6架、2010年将新增交付24架、2011年将新增交付30架、2012年将新增交付28架。

按照每架K8销售价格3000万人民币计算,2009年将贡献1.8亿元收入,2010年将贡献7.2亿元收入,2011年将贡献9亿元收入,2012年将贡献8.4亿元收入。

未来资产注入想象空间巨大,有望成为中航工业防务资产整合平台:公司于今年8月份提出了非公开发行草案,其拟收购的目标资产主要是洪都公司的出口型L15高级教练机等飞机业务及相关资产,通过这次收购,洪都公司的飞机业务相关资产基本进入上市公司,公司的研发制造产业链将得以更加完善。另外洪都航空(600316)还是中航防务公司旗下唯一的军工业务及资产上市平台,未来很有可能收购沈飞旗下的歼八战斗机、成飞旗下的歼十及枭龙战斗机业务,预计资产注入时间可能为2010年前后,因此公司有望成为中航工业防务资产整合平台,未来发展空间巨大。

盈利预测与投资评级:由于公司未来K8交付量大增以及L15自2010年起开始贡献利润,我们预计未来3年年复合营业收入增长率约为30%。在不考虑增发扩股的情况下,按照原有总股本35280万股计算,预计2009年-2011年每股收益分别为0.43元、0.56元、0.69元。按照10月27日收盘价28.11元计算,对应的动态市盈率水平分别为66倍、51倍、41倍。

与军工板块整体40倍的市盈率相比,估值偏高,短期涨幅空间有限,维持“中性”评级。但考虑到公司资产注入预期比较强烈,优质资产注入后公司的基本面将出现实质性改变,因此对公司中长期的发展仍然看好。