洪都航空(600316.CN)

洪都航空:公司业绩进入持续增长阶段

时间:09-09-23 00:00    来源:银河证券

1.事件9月21日,公司发布业绩预增公告,根据公司产品交付计划,2009年1-9月公司业绩比2008年同期增长50%以上,增长原因是公司第3季度业务发展势头良好,主营业务持续增长,盈利能力增强。

2.我们的分析与判断公司2008年1-3季度实现净利润7046万元,每股收益0.201元。由于公司总股本近一年来未发生变化,因此,预计公司2009年1-3季度每股收益为0.30元以上,超出市场对公司业绩的预期。我们对公司主要业务和经营状况分析如下:1)K8系列产品是公司目前业绩增长的主要动力,K8教练机面向国际市场,主要客户为发展中国家,近期公司又与中航技签订了出口60架K8 飞机及总装试飞建线合同,该合同分三个阶段实施,其中第一个阶段包括12 架飞机及工装设备和技术软件等,在 28个月内完成。虽然此合同对公司今年的业绩不会产生影响,但对未来2-3年的业绩将起到较大的支持作用。

军教8面向国内市场,属于二代教练机,未来两年将保持正常的需求水平,我们预计2011年以后,军教8的需求增长面临一定的不确定性。

2) 公司参与研制的L15高级教练机05 架首飞已经成功,这对L15的研制工作具有重大意义,05 架飞机经过调整试飞后,将于03 架飞机一起进入鉴定试飞阶段,并将在今年完成基本型的技术鉴定。同时,L15高级教练机05 架将于今年11 月份参加迪拜国际航展,并做飞行表演,有利于公司开拓国际市场。

L15的立项时间与军方需求的急迫性和专家论证评审的进程相关。我们预计,2010-2011年L15可能进入立项和小批量生产阶段,成为公司未来较长时期内业绩持续增长的重要动力。

3)公司的增发工作正在推进,募集资金将购买洪都公司拥有的飞机制造等业务及相关资产,并投向出口型L15高级教练机生产建设项目、国外航空产品转包生产技改项目等。收购洪都公司的资产将给公司带来业绩增厚效应;新建设项目将为公司未来增长带来新的动力,不过由于建设周期较长,未来3年内不会给公司业绩带来实质性影响。

3.投资建议我们调高2009年-2011年公司每股收益至0.42元、0.57元和0.71元,2009年和2010年的动态市盈率分别为70倍和50倍,处于偏高水平;不过考虑到公司未来业绩增长点明确,资产注入潜力较大,股价仍有上升空间。给予“推荐”评级。