洪都航空(600316.CN)

洪都航空:飞机合同将在2010年开始影响公司业绩有限

时间:09-09-08 00:00    来源:中投证券

公司公告:9 月6 日公司与中航技进出口公司在南昌签订了K8 飞机出口总装建线合同。公告只说明出口地为亚洲某国,出口数量为60 架,出口合同分三阶段。

投资要点:

公司公告称,合同第一阶段执行期为签订合同后的28 个月,第1 阶段涉及12 架飞机及工装设备和技术软件等。公告未指明合同金额以及后续2 个阶段的计划实施情况。公告还预计该合同对09 年业绩无影响。

我们分析按照公告内容,12 架飞机将在2010 年开始交付,如果按照28 个月的交付期计算,2010 年、2011 年及2012 年将分别交付5、5、架。这样的交付量将对公司2010-2011 年收入影响约有10%-15%,影响净利润约为5%-10%。

至于后续 48 架飞机的交付,我们认为将在2012 年之后实施,影响也将在2012 年之后,具体如何实施具有不确定性,但这个合同的签订对公司未来业绩将有正面影响,对公司股价的提升也有催化作用。

该合同与 2000 年公司向埃及出口K8 飞机并进行总装建线技术转让的形式相似。当时签订的是80 架K8 飞机,也是分阶段进行交付和技术转让,最终于2005 年底完成80 架飞机的交付和从总装到零部件3 阶段技术转让。

公司目前尚在推进增发收购洪都集团全部飞机资产的方案,该方案将使公司航空产品业务链完整,长期来看有利于公司业务的发展。

假设 L15 在2010 年小批量投产,假设此次合同第1 阶段的12 架飞机在2010、2011 年各交付5 架,则公司09-11 年EPS 为0.34、0.46、0.51 元,EPS 复合增长率约为22%;给予6-12 个月合理价格为25元,虽然我们看好公司长期发展前景,但目前股价进一步上升空间有限,维持“中性”评级。