洪都航空(600316.CN)

洪都航空:控股股东现金认购,增发项目前景看好

时间:09-08-17 00:00    来源:中航证券

此次非公开发行股票方案为:公司拟以不低于23.78元/股,向包括中航科工、洪都公司在内的不超过10名特定投资者发行不超过10600万股。非公开发行募集资金主要用作购买洪都公司拥有的飞机业务及相关资产,投资多项生产能力技术改造及新产品研制。这些项目达产后,年新增销售收入917094万元,净利润107298万元。

此次增发预案与2008年增发预案有较大不同。第一,公司控股股东--中航科工及洪都公司分别拟以2.5亿元、5.5亿元现金认购此次发行股票。我们有理由认为,此次增发前景看好。第二,此次增发拟收购资产中包括L15高级教练机,投入资金亦比前次增发预案增加2亿元。我们推断,L15高级教练机批量化生产并不遥远。第三,此次增发募集资金项目中增加了市场前景看好的喷气式高端公务机研制项目,取代了K8飞机改进改型扩充批量生产能力建设项目。

L15高级教练机05架成功首飞,标志着研制工作进入鉴定试飞阶段。L-15与意大利MK346、韩国T50,整体性能和寿命处在同一水平,然而其售价低、效费比高20%以上。L15国内国际市场前景看好。

喷气商务机发展前景看好。2009-2018年间,全球喷气商务机需求11500架,市场规模2560亿美元。2003-2008年复合增长率21.11%。我们预计未来市场年复合增长率在15%以上。未来中国喷气商务机需求增长最快,年复合增长率达到15.6%,未来10年间交付300架,初步估计市场规模70亿美元。

我们预测2010年、2011年每股收益0.50元、0.79元。未来三年,公司每股收益年复合增长率达到39.95%,同时,公司作为中航防务公司整合平台,枭龙极强的外销能力、歼10国内国际市场前景十分看好,我们认为,公司可按照45倍市盈率估值,合理估价36元。