洪都航空(600316.CN)

洪都航空08年报点评:公司稳固发展,期待新的利润增长点

时间:09-04-20 00:00    来源:国盛证券

事件:公司公布年报,2008年公司实现营业总收入159033.8万元,归属上市公司股东净利润10288.9万元,分别比上年同期减少10.81%和11.31%。

2008 年经营情况分析

主营业务平稳增长,其他业务收入大幅下降

公司实现营业总收入159033.8 万元,较上年同期减少10.81%,实现营业利润11582.05万元,较上年同期减少11.54%,实现净利润9386.8万元,比上年同期下降10.49%,全年发展略有放缓,经营业绩基本符合预期。公司其它业务收入(即航空材料销售收入)大幅降低36.14%是公司08年业绩同比下降的主要原因,主营业务保持平稳增长,其中航空产品销售收入87360.37万元,同比增长18.38%,技术协作收入7055.44万元,增长71.63%,通航服务收入1061.38万元,同比增长21.06%,不过,后两项对总收入的贡献不大,因此,全年利润同比仍下降超过10%。

新机型研发进展顺利,但尚未产生直接经济效益

由公司参与研制的L15(猎鹰)高级教练机于03驾科研首飞成功,还在2008年珠海航展上成功亮相,提升了该机型国内外市场的知名度,这标志着该机型的研制又向前跨越了一大步,其后续研制正在按计划有序推进中。另外,公司完成了对N5B农林多用途飞机设计改进并于2008年7月首飞成功,同时与黑龙江龙垦通用航空公司和新疆通用航空有限责任公司签订了购买意向协议,该协议约定两公司自2010年起分别意向订购33架和35架。K8教练机荣获国家科学进步一等奖,性价比优于当前国际上同类教练机,是公司的主营产品和利润的重要来源之一。

2009 年经营业绩展望

公司近期业绩增长点仍看K8

新机型短期内还不能产生直接的经济效益,K8系列教练机仍是公司的拳头产品,该机型面向国际市场,主要客户为发展中国家,性价比优于周类教练机,具有很强的竞争力,在国际市场上一直保持良好的销售势头,2008年委内瑞拉等国家又成为K8的新用户,预计未来两年的出口将会稳定增长。公司的产品通过中航技出口,有利于公司回避汇率波动和价格波动的风险,但毛利率会受到一定影响。国内市场,以K8为基础的衍生机型属二代教练机,是航校的主流中级教练机种,未来两到三年的需求将保持正常水平,因此我们预计未来两年内,K8机型的生产情况仍将比较饱满。

N5B农林多用途飞机对公司未来的业绩贡献值得期待

N5B农林多用途飞机有效解决了农5A飞机升限低、作业运输量小等问题,使农5飞机形成系列化产品,公司2008年与黑龙江龙垦通用航空公司和新疆通用航空有限责任公司签订的购买意向协议中约定两公司自2010年起分别意向订购33架和35架,估计其售价在480万元人民币,这对公司未来业绩也会产生相当贡献。

L15(猎鹰)产生效益尚需时日

L15教练机目前仍处于飞行试验阶段,要等到06架和07架完成试飞后,才基本完成飞机的技术定型,然后通过试生产阶段,完成飞机的工艺定型,才有可能进入小批量生产阶段。而军方对该机型的立项和采购时间具有不确定性,估计未来两年,该机型很难成为公司新的利润增长点。

业绩预期与估值

综合以上分析,我们预计公司2009、2010 年的每股收益为0.32 元和0.37 元,考虑目前大盘环境和当前的股价水平,我们将其评级为中性。