洪都航空(600316.CN)

洪都航空:近期市场稳定,中长期前景广阔

时间:09-04-14 00:00    来源:东海证券

公司业绩下滑。公司2008年实现营业收入15.90亿元,同比减少10.81%;营业利润1.16亿元,同比减少11.54%;归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比减少11.31%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润9,387万元,同比减少10.49%;报告期末每股净资产为4.89元,前复权后比年初减少0.46元,实现每股收益0.29元;经营活动产生的现金流量净额为1.49亿元。公司2008年销售毛利率为14.64%,同比增加1.53个百分点;销售净利率为6.38%,同比减少0.10个百分点;扣除非经常性损益后的净资产收益率为5.44%,同比减少0.11个百分点;经营性的EBIT率为6.14%,同比减少0.61个百分点。总资产为32.78亿元,比年初减少17.26%;股东权益为17.27亿元,比年初减少8.73%。

毛利率提高,航空产品占比上升,期间费用率微升。公司收入下滑主要是由于销售材料收入减少36%,其毛利率仅为2%左右,导致综合毛利率提高。航空产品收入增长21%,占总收入比例由07的41%年上升到55%,但毛利率由28%下降到22%,国际业务的收入增长125.31%。售后服务费下降等因素导致销售费用下降65%,研发和工资费用增加导致管理费用增加18%,长期借款到期偿还以及短期借款利率下降等因素是的财务费用由正转负,最终期间费用率增加1%。

利润分配预案为10派0.6。公司拟以现有总股本35,280万股为基数,每10股派送现金红利0.6元(含税)。此预案尚须5月8日股东大会通过。

公司近期市场稳定,中长期前景广阔。公司是国内专业生产教练飞机和通用飞机的企业,目前主要产品是K8教练机。K8教练机面向国际市场,主要客户为发展中国家,预计未来仍会保持稳定增长。L15教练机目前仍处于飞行试验阶段,定型并批量生产预计要到2010年以后。在战斗机换代的背景下,国际国内对于教练机的需求都将大大增加,公司教练机中长期市场前景广阔。公司正在进行N5B农林多用途飞机设计改进,并于2008年7月首飞成功,仅黑龙江和新疆通用航空公司就已签订68架意向订单,2010年后交付,暂定单价480万元。据中国民航的规划,到2020年时,国内通用飞机数量应在1万架以上。转包方面,公司2008年顺利通过了国际AS9100 年度复审认证工作,为争取国际航空产品转包生产订单奠定了基础,并与古德里奇签订2008-2021年波音787型飞机发动机短舱零部件生产合同,总价值约5700万美元。大股东洪都集团是我国航空制造企业中唯一一家拥有“厂所合一”的生产研发体系,具有科研开发优势,产品贴近市场需求,实现科研成果迅速转化为生产力,确保公司占得市场先机。公司作为国内飞机制造和通用航空服务历史最长、研制机种最多的企业,近期市场较为稳定,中长期来看市场空间广阔。

原增发终止,资产注入预计短期内不会实施。根据洪都航空(600316)2008年初披露的增发方案,公司拟向包括中航科工和洪都集团在内的不超过10家特定对象定向发行不超过7000万股,发行价格不低于35.76元/股,其中洪都集团以飞机业务相关资产认购。公司增发所募资金拟投向国外航空产品转包生产技术改造项目等十大项目。由于资本市场状况不佳导致股价倒挂且决议一年有效期到期,公司拟终止本次增发。此外,中航防务公司已于上月底成立,负责战斗机、教练机、无人机及导弹业务的研制生产,旗下上市公司包括洪都航空和成飞集成。中航防务公司的防务资产包括沈飞集团、成飞集团、洪都集团、中国空空导弹研究院等,但由于防务资产的特殊属性,这些资产近期上市的可能性不大。我们目前尚无法判断洪都航空整合的可能方案和时间,估计会在中航工业集团整合后期也就是2010年以后实施。目前公司股价相对08年PE高达60倍,如果资产注入不在近期实施,与其他资产注入预期明确的航空制造企业相比,公司股价相对较高,请投资者注意风险。