洪都航空(600316.CN)

洪都航空:防务公司平台_弃增发或意味整合加快

时间:09-04-13 00:00    来源:中航证券

2008 年公司主营业务保持较好增长。2008 年公司航空产品制造业务收入87360.37 万元,同比增长18.38%。但是,受原材料价格上涨等影响,航空产品制造业务毛利率出现较大下降,同比下降5.77 个百分点。2008 年公司营业收入及净利润出现较大幅度下降,同比分别下降10.81%和12.14%。

2008 年公司三项费用总体上变化不大,但是具体项目变化较大。因售后服务费下降,销售费用减少381.44 万元,同比下降64.56%。管理费用因研发费用及工资增加上升1921.20 万元,同比上升18.15%。

财务费用因利息支出减少927.22 万元,利息收入增加395.98 万元。

我们预计管理费用率将略有下降,财务费用将有所增长。

公司新航空器研制生产推动增长。2008 年公司自主研制的第三代教练机L15(猎鹰)03 架首飞成功。L15“猎鹰”03 架是可以满足用户需求的、可交付的。L15 教练机具有较大的国内外市场空间。公司N5B 实现首飞,并获得黑龙江农垦通用航空及新疆通用航空33架与35 架意向订单。N5B 商载1.5 吨,具有很好的发展潜力。

公司转包业务开始起步。公司目前执行与美国Eclipse 公司舱门转包合同。2008 年与美国古德里奇(GoodRich)公司签订飞机零件转包合同,为波音公司787 飞机生产发动机短舱生产零部件,合同金额5700 万美元。

公司拟弃增发或意味着防务公司整合加快。中航工业防务公司旗下沈飞公司、成飞公司、洪都公司、601 所、611 所、空空导弹院、吉林航空维修公司、长沙5712、天水飞机工业公司、上海航空发动机制造股份公司等,资产总额近500 亿元,销售收入近300 亿元。防务公司旗下上市公司包括洪都航空(600316)与成飞集成。我们认为,洪都航空应该是其不二的整合平台。公司年报中称拟终止增发预案,这或意味着防务公司整合加快。

股本结构:总股本:35280 万股实际流通A 股:17539.0362 万股财务及市场指标:每股净资产:4.89 元净资产收益率:5.97%市净率:3.66 倍市盈率:61.49 倍动态市盈率:38.13 倍

我们预测公司 2009 年、2010 年每股收益0.34 元、0.46 元。2009年4 月9 日,公司股价17.54 元,动态市盈率38.13 倍。防务公司销售收入近300 亿元,2008 年公司营业收入不足16 亿元。我们估计,作为防务公司平台,其整合将大大提升公司业绩,我们给予公司买入投资评级。