洪都航空(600316.CN)

洪都航空(600316)三季报点评:业绩季节性波动大,估值水平依然偏高

时间:08-12-03 00:00    来源:财富证券

成附件配套不及时导致报告期主营收入大幅下滑。报告期公司主营业务收入仅2.38亿元,环比减少27.86%、同比减少60.31%。公司披露营业收入下滑的主要原因是成附件配套不及时,使得公司产品不能按时交付。

管理费用和投资收益的波动造成公司净利润季节性波动明显。今年1-3季度,公司实现的净利润分别为4836.60万元、1638.52万元和632.03万元。事实上,各季度公司的毛利变化并不显著,净利润的巨大差异主要源于公司各季度管理费用和投资收益的显著波动。

报告期公司产品毛利率大幅上升。7-9月,公司销售毛利率为20.64%,环比增加7.28个百分点,同比增加8.77个百分点。我们推测销售毛利率增加的原因很可能是因为航空产品所占比例继续增加,而材料销售比例则相应减少。

四季度业绩或将有较大增长。公司披露三季度收入下滑的主要原因是成附件配套不及时导致产品不能按时交付,若累计到四季度交付,则四季度收入可能会有较大幅度增长;如果管理费用能控制在去年同期的较低水平,则四季度业绩有望获得较大增长。

投资评级:我们维持公司08年EPS为0.34元/股、09年EPS为0.40元/股的业绩预测,当前公司股价10.41元,对应市盈率分别为31倍、26倍,维持“中性”投资评级。

风险提示:国际市场竞争可能加剧的风险;新产品的研制投产进度不能满足市场需求的风险。