洪都航空(600316.CN)

洪都航空:前三季度净利润增长需理性看待

时间:08-11-06 00:00    来源:天相投资

2008年1-9月,公司实现营业总收入9.6亿元,同比减少27%;营业利润8822万元,同比增长50%;归属于母公司所有者的净利润7107万元,同比增长43.4%;摊薄每股收益0.2元。

理性看待利润增长。报告期内营业收入由于产品延迟交付同比大幅下降27%,但是营业利润同比增长50%。原因在于:一、毛利率水平同比增加4.4个百分点,通过股权分置改革将洪都飞机相关业务资产作为对价注入到上市公司,基本形成了从飞机零部件生产、部装、总装这样一个比较完整的产业链,生产经营能力逐步提升。二、报告期内出售其所持有的招商银行、华夏建通股票使得投资收益同比增长167.3%,对营业利润的贡献达到了2393万元。但是由于证券市场持续低迷,我们预计股票投资收益金额在2009年将会大幅下降,因此公司利润增长需要理性看待。

公司未来业绩能否实现高增长取决于L15高级教练机和N5B农林多用途飞机的研制投产进度。L15是由我国自主研发的新型高级教练机种,报告期内,L15高级教练机03架机已首飞成功,目前正处于定型阶段。自主研制的N5B农林多用途飞机于2008年7月9日首飞成功,并与相关公司达成购买意向。根据协议,自2010年起黑龙江龙垦通用航空公司意向订购N5B飞机33架,新疆通用航空有限责任公司意向订购N5B飞机35架。根据协议暂定单价480万元人民币计算, 预计2010年后可为公司带来3.26亿元的总收入。

盈利预测与投资评级:由于L15高级教练机能否顺利定产并列入军方采购计划尚不确定,且N5B短期内不会成为公司利润增长点,因此我们不考虑此项潜在收入。故预计公司2008年-2010年每股收益分别为:0.29元、0.24元、0.26元,对应动态市盈率水平分别为35.9倍、43.4倍、40.0倍。估值偏高,给予“中性”评级。

风险提示:L15的定型时间还存在较大不确定性,军方是否列装尚不确定。