洪都航空(600316.CN)

洪都航空:成附件配套影响交付进度

时间:08-11-04 00:00    来源:东方证券

公司今日公布三季度业绩报告:1-9月份实现营业收入9.62亿元、归属母公司利润7107万元,同比分别减少27%,增加43.4%。其中,第三季度实现营业收入2.38亿元、归属于母公司净利润632万元,同比分别减少60.3%和78.8%。前三季度实现EPS 0.20元,其中第三季度实现EPS 0.018元。

成附件配套不及时影响了公司三季度航空产品的正常交付,使得主营收入本期较上年同期大幅下降,进而使主营业务利润较上年同期减少2200万元;另外由于今年证券市场的持续低迷,公司投资收益较上期减少860万元。综合两方面因素,三季度公司利润总额较上年同期大幅下降。但是,通过提高航空产品在营业收入中的比重,调整航空产品销售结构,公司三季度毛利率达20.7%,高于去年同期和上半年的水平。

由于期间费用,特别是管理费用具有一定的刚性,在三季度收入同比大幅减少的情况下,公司期间费用占比显著提高。1-9月份,公司期间费用占比从8%提高到9%,其中三季度期间费用从去年同期的6%提高到14.9%。随着公司生产和交付进度的调整,我们判断四季度公司期间费用占比将会大幅回落。

公司目前的主力产品依然是K8中级教练机,虽然面世已经超过15年,但凭借优异的低空机动性、多用途拓展空间,和在成熟平台上的不断改经,产品以优异的性价比吸引了众多的国内外客户。10月出版的英国简氏防务周刊文章称,委内瑞拉总统查韦斯9月访华期间向中国订购了24架K-8教练机用以替代委内瑞拉空军日益老化的VF-5D 飞机,并作为该国1999年退役的T-2教练机的过渡机种。据报道,这项合同价值1.2亿美元,包括24架K-8、一部飞行模拟器,还有12架K-8作为未来备选采购飞机。24架K-8订单意味着公司6.5亿元的销售收入和7200万元的税前利润。经过电传和变稳等技术改进,未来很长一段时间内K8系列还将拥有广阔的发展空间。

03架首飞成功标志着L15高教机向批量生产的目标又迈进了一步。L15高级教练机是我国现有唯一一款适合第三代战斗机飞行员训练的国产高级教练机,该机型具有大迎角、超音速飞行能力,并采用电传、玻璃化机舱等先进技术。我们预计L15高级教练机将于2010年实现小批量生产。

公司已经获得航空转包生产合同,但目前工作着力于技术攻关和经验积累,并不急于开拓市场。未来随着全球航空制造业景气程度的恢复,公司有望在转包生产领域找到新的业绩增长点。

虽然三季度交付情况受到影响,但公司现有产能灵活性有望保证全年交付进度的完成。我们预计公司2008-2010年的EPS 分别为0.33元和0.43元,对应PE 分别为32倍和24倍,维持公司中性评级。