洪都航空(600316.CN)

洪都航空:整机业务目前受制于配套,未来前景却仍可看好

时间:08-11-03 00:00    来源:国泰君安证券

虽然洪都航空(600316)L-15高级教练机的研发进展顺利,03架也已首飞成功,但受制于发动机等成附件配套不及时等多种因素的影响,无法实现量产和正常交付,进而导致了公司2008年前三季度的经营出现下滑。

然而通过参加国际航展和各种对外交往,公司各型教练机的国际影响力逐渐提升,为进一步开拓国际市场奠定了坚实的基础,不久前与委内瑞拉签订的出口24架K8教练机的相关合同就是一个佐证。

而公司自主研发的N5B 通用型飞机也与黑龙江和新疆的相关企业签订了意向协议,合计数量达68架,不过需到2010年才正式开始。

在相关零部件转包生产业务方面,虽然美国遭遇百年一遇的金融危机,但公司为美国Eclipse 公司加工的舱门和为美国GoodRich 公司加工的波音787发动机短舱零部件从目前来看尚未受到影响,相关进展仍按计划有序进行。

由于飞机和相关零部件的生产制造属于资金密集和技术密集的产业及制造的周期性特征,因此企业对资金的需求量较大。在定向增发遇阻的情况下,以公司目前52%的负债率水平看,并不算高,且企业短期偿债能力依然较强,因而还有充分利用相关财务杠杆的余地。

由于正常交付飞机受到一定影响,因此预计2008年洪都航空的EPS在0.25元左右的水平,同比呈下降之势。

在综合考虑中国航空器制造行业的发展前景以及企业相关飞机出口及内需意向订单数量庞大的实际状况后,维持对洪都航空“谨慎增持”的投资评级不变,但适度下调目标价至12.00元。