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洪都航空:“猎鹰“展翅,助力发展

发布时间:2013-06-24    研究机构:华泰证券

唯一“厂所合一”航空企业。洪都航空(600316)是我国唯一“厂所合一”航空企业,在型号预研方面具有天然优势。公司是我国唯一可提供初级、中级和高级教练机全系列研制生产的企业,目前主要产品包括L15高级教练机、K8中级教练机和航空转包等。

我国高级教练机市场迎来发展期。国防开支稳步增长、战斗机升级换代以及飞行训练体制改革是我们判断国内高级教练机市场将迎来发展期的依据,产品需求无忧。而从供给端来看,L15和“山鹰”等高教机的定型也将解决无型号装备的窘境。预计2013-2020年我国高级教练机市场空间为450-600架。

L15高教机:国内看好教练型、国外看好战斗入门型。国内市场方面,L-15将主要与“山鹰”展开竞争。L-15性能优势明显,有望于年内获得军方立项,空军和总装为潜在客户,预计到2020年国内市场需求为350-450架。海外市场方面,L-15将与雅克-130角逐亚非拉地区。目标客户三代战机装备量较少,对于具备双重功能的战斗入门型或更加亲睐。L-15机动性能优于雅克-130,两者价格相当,海外订单可期。

无人战机为潜在增长点。由于具备经济性、隐身能力强以及无伤亡等优点,无人机受到世界各国的重视,其在军用飞机中占比也将大幅提升。无人战机代表无人机发展的最新方向,目前基数小,预计未来5年全球市场复合增长率超过30%。我国隐身无人机仍处于研制阶段,短期难以产生较大收益,但长期看将是公司的潜在增长点。

上调盈利预测,上调评级至“增持”。国内军方立项或快于预期,立项补贴也将利好公司。此外,随着L15研发进入中后期,研发支出将逐步稳定,管理费用率存在下降空间。基于以上判断,我们上调公司2013-2015年EPS至0.25/0.32/0.43元(原0.21/0.29/0.38),未来三年净利润复合增速超过50%。作为具有国际竞争力的教练机企业,公司受益于我国高级教练机市场的发展及海外市场拓展。短期来看,L-15海外订单的超预期增长、L-15获得国内军方立项、无人战机研制取得新进展以及大飞机C919研发的推进都可能成为公司股价的驱动因素,我们上调公司投资评级至“增持”,合理价格区间为19-21元。

风险提示:L-15海外订单低于预期;军方立项慢于预期;K-8交付低于预期。

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