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洪都航空:收入稳健增长,利润下滑严重

发布时间:2011-09-05    研究机构:天相投资

2011年1-6月,公司实现营业收入5.66亿元,同比增长36.26%;营业利润1,514万元,同比下降75.81%;归属母公司所有者净利润1,344万元,同比下降74.51%;实现基本每股收益0.019元。

收入稳健增长,利润下滑严重。公司主要产品为基础教练机、通用飞机等,子公司主要从事通航服务。上半年,公司航空主营产品销售势头良好,市场订单稳定,营业收入同比增长36.26%,保持稳健的增长态势。与此同时,成本上涨使得公司综合毛利率同比下滑1.49个百分点,为17.13%,加上期间费用率同比提升1.05个百分点至14.92%,使得公司主业利润继续处于微薄状态,主业利润率仅为2.16%。虽然有季度因素影响,但是仍可判断公司主业目前盈利能力并不理想,有待进一步提高。此外,公司上半年投资收益仅为268万元,相比去年同期4,880万元大幅减少,导致公司净利润仅为1,344万元,同比下滑74.51%,低于预期。投资收益对公司的业绩贡献相当显著,但其不确定性较大。因此,如果公司投资收益低于预期,且主业经营没有大幅好转,那么,公司的业绩可能面临下滑的风险。

航空产品收入大幅增长,境内航空产品毛利率下滑严重。航空产品是公司的核心收入来源,上半年由于销售K8系列飞机收入增长较多,公司航空产品实现营业收入4.57亿元,同比增长58.99%,收入占比达到80.75%。但毛利率却同比下滑5.97个百分点,仅为17.97%,盈利能力有所下降。其中,境内航空产品营业收入为1.31亿元,毛利率同比下滑了16.47个百分点,仅为9.23%,是航空产品毛利率下滑的主要原因。境外航空产品营业收入为3.26亿元,毛利率为21.47%,同比下滑1.78个百分点。

航空制造业“十二五”期间发展机会凸显。我国航空产业发展相对落后,“十二五”期间市场需求+政策支持的双重利好因素刺激下,航空产业将迎来重大发展机遇。作为专业飞机制造商,公司将从以下几个方面受益:(1)老机型更新换代带来的军机及教练机新增需求,L15具有广阔市场需求前景;(2)低空空域开放后,通用飞机制造及通用航空服务市场需求空间倍增;(3)国产大飞机项目带来的巨大航空转包市场,公司已设立子公司积极介入C919项目,承接相关大部件、零组件的研发、制造等任务。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.22元、0.31元、0.42元,按照昨日收盘价30.15元计算,对应的动态市盈率水平分别为138倍、98倍、72倍。公司的未来增长相对稳定,L15研制进展顺利,预计今年有望获得订单,并将在未来十年内推动公司业绩持续增长,但是公司目前估值偏高,我们维持“中性”的投资评级。

风险提示:新机型获得订单低于预期的风险;原材料价格大幅变动的风险:汇率风险;投资收益低于预期的风险。

申请时请注明股票名称